四大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对银行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的(de)是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率苏修是什么意思，苏修是什么意思市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间的(de)存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息(xī)差压(yā)力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分银行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体苏修是什么意思，苏修是什么意思现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息(xī)的(de)确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外(wài)需压(yā)力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏(sū)阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存款收(shōu)益缩水苏修是什么意思，苏修是什么意思了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使用的(de)同时(shí)，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按(àn)实际(jì)存期(qī)及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款的基(jī)准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然(rán)需(xū)要(yào)休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一(yī)定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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