原(yuán)本被视为(wèi)极(jí)其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳健增长依然是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业(yè)营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利(lì)再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境(jìng)对白酒造成了不(bù)可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透(tòu)最(zuì)新的业绩来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗(kàng)压(yā)能(néng)力足够(gòu)强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且(qiě)引导行业结(jié)构性增(zēng)长。但随着白(bái)酒行业集中度(dù)提(tí)升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个(gè)共(gòng)同(tóng)主题是去库(kù)存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的(de)数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年(nián)下降，行业集中(zhōng)度不(bù)断提升，存(cún)量竞争格局(jú)下企业间(jiān)挤压式(shì)竞争已(yǐ)经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报(bào)显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本保持(chí)了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的(de)复兴(xīng)是一(yī)个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一(yī)个特征是，在过去(qù)取(qǔ)得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动(dòng)增长的(de)发展模式，这在年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量(liàng)都以(yǐ)超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产(chǎn)品线(xiàn)全(quán)价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约(yuē)而同都(dōu)在进行(xíng)产品结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业为持续(xù)保(bǎo)持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类和(hé)产品的(de)名酒格(gé)局(jú)很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别(bié)的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家(jiā)，在前(qián)一年的6家基(jī)础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在(zài)各自(zì)省内有(yǒu)一定(dìng)话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级(jí)和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会(huì)像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报(bào)中表(biǎo)示是因为去年同期基数较高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在(zài)省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利(lì)润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率(lǜ)与上年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本(běn)都在(zài)两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情况亦能(néng)一定(dìng)程度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同(tóng)负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合同(tóng)负债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员(yuán)肖竹(zhú)青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现整个市场(chǎng)除了(le)茅(máo)台供不应求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台(tái)以(yǐ)外社(shè)会库存很(hěn)大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大(dà)的(de)缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小企业仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关(guān)系互动(dòng)平台回答(dá)投资者(zhě)关于库存的(de)问题时就谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量(liàng)不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库(kù)存(cún)积压。从产能来看(kàn)，近十(shí)年来白酒产(chǎn)量在不断下降(jiàng)，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍(réng)然是趋势之(zhī)一(yī)。加之消费观念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的(de)前提(tí)下，白酒去库存依然需要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行业各环(huán)节(jié)都在(zài)努力，其中最(zuì)关(guān)键的是(shì)，亟需库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱，大(dà)部(bù)分酒企年报中销售(shòu)费用(yòng)一(yī)栏的(de)数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得(d六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思é)快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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