昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动(dòng)可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去(qù)的(de)这(zhè)几个(gè)月公司都(dōu)经历(lì)了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货过(guò)多的(de)情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会(huì)一下(xià)子那么多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他(tā)还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也(yě)不担(dān)心美联(lián)储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买(mǎ反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别i)更多石油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢(huī)复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说，日本反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于(yú)5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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