四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济(jì)复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的(de)单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的(de)短期(qī)存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于引导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低(dī)全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执(zhí)行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的(de过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗)信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即(jí)可按实际(jì)存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该(gāi)额度(dù)的部分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居(jū)民形成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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