昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对(duì)方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业(yè)率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负(fù)债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元(yuán)做了(le)些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对优(yōu)势也(yě)刺激贸(mào)易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求(qiú)fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预(yù)期(qī)去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调(diào)控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空间。建议(yì)投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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