昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户(hù)的(de)决定，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美(měi)联(lián)储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的(de)那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时(shí)会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的(de)事。对(duì)于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些(吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记(jì)者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育(yù)等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于(yú)近五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高(吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里gāo)，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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