射频芯片领域(yù)面临变局，下游(yóu)市(shì)场增速放(fàng)缓叠加进(jìn)入(rù)竞(jìng)争红海(hǎi)，海(hǎi)外巨头已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯(xīn)片厂商慧智(zhì)微正(zhèng)式在科创板上市(shì)。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发(fā)行价(jià)跌(diē)去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智(zhì)微(wēi)在(zài)一级市场受到资(zī)本热(rè)捧(pěng)。据公司上市文件，慧智微于2018年末开(kāi)始进入融资(zī)快车道，先后引入了(le)华兴资本、元(yuán)禾璞华、大基金二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江创投等(děng)一系列(liè)外部机构股东(dōng)。截至上市前，大基金二期、广发信德以及(jí)金沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品(pǐn)结(jié)构相(xiāng)似的唯捷创(chuàng)芯，上(shàng)市首日也走出了破发的行(xíng)情，该公司股价于去年下半年触底(dǐ)回升，但截(jié)至(zhì)今日收盘股价仍略低于发行(xíng)价(jià)。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是射(shè)频领(lǐng)域正(zhèng)面临变局(jú)。目前，正(zhèng)射频(pín)需求走(zǒu)向疲软。Yole数据显示(shì)，由于智能手机增速放(fàng)缓以及5G普及潜力有(yǒu)限等因素影响，预计到2028年射频前端市场年复合(hé)增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年来(lái)也在响应(yīng)市场变化谋求射频芯片业(yè)务以外的转型。

　　《科(kē)创(chuàng)板日报》记者注意到，当前(qián)，射(shè)频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等多个(gè)知名资(zī)方

　　公开资(zī)料显示，慧智微成立于2011年，主(zhǔ)营业务为射频前端(duān)芯片(piàn)及(jí)模组的研(yán)发(fā)、设计(jì)和销售，下(xià)游(yóu)应(yīng)用领域主要包括(kuò)智能手(shǒu)机以及物联网，客(kè)户包括三星、OPPO等智(zhì)能(néng)手(shǒu)机品牌，闻泰科技(jì)等移动终(zhōng)端设(shè)备ODM厂(chǎng)商，以及移(yí)远(yuǎn)通信等无线通信模组厂(chǎng)商。

　　据(jù)招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别实(shí)现营业收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元(yuán)；公司(sī)当(dāng)前仍处于亏损状(zh中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西 line-height: 24px;'>中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西uàng)态，净亏损额(é)分别为(wèi)9619.15万(wàn)元、3.18亿元以(yǐ)及(jí)3.05亿元。

　　对于(yú)公(gōng)司(sī)亏损持续的原(yuán)因，慧智(zhì)微在(zài)招(zhāo)股文件中称，是由于持(chí)续进行高额研发投入；下游客户集中(zhōng)且具有产(chǎn)品验证周期，尚(shàng)未形成规模效应；市场竞争激(jī)烈，叠加下游去库(kù)存周(zhōu)期影(yǐng)响(xiǎng)，公司产品(pǐn)毛利空(kōng)间受挤压。

　　研发投入方面，近三(sān)年(nián)的(de)总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿(yì)元(yuán)以及1.85亿(yì)元(yuán)，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以(yǐ)及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年公(gōng)司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业头部(bù)卓胜(shèng)微50％左(zuǒ)右的毛(máo)利率水(shuǐ)平(píng)，也不及和慧智微产(chǎn)品(pǐn)结构更接近的唯捷(jié)创芯，后者毛利率为30％上下(xià)。

　　在(zài)自(zì)身造血能力不足，但仍要(yào)抓紧扩大规模的情况下，慧(huì)智(zhì)微开启了对外融(róng)资之路。公开信息(xī)显示，公司于2018年末开(kāi)始进入融(róng)资快车(chē)道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其(qí)在一年内完成了三(sān)轮融资，众(zhòng)多知名(míng)资方，包(bāo)括(kuò)大基(jī)金二期(qī)、元禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG等也是在这一(yī)阶段(duàn)对(duì)慧智微进入了慧智微的(de)股东序(xù)列。

　　据招(zhāo)股书，截(jié)至(zhì)IPO前，大基金二(èr)期、广(guǎng)发信(xìn)德以及金沙(shā)江(jiāng)创(chuàng)投为持股达(dá)5％以上的外部机构(gòu)股东(dōng)，持股比(bǐ)例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创投通-执(zhí)中数据显示(shì)，从当前的股(gǔ)价情(qíng)况看(kàn)，大基金二期在投(tóu)资慧智微的近两年(nián)时(shí)间里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面回报，而较大基金二期(qī)晚3个月进入、并在后(hòu)一轮持续加注的红杉中国(guó)，平均持(chí)股成本(běn)增(zēng)至(zhì)13.78元/股，当前实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域(yù)面(miàn)临变(biàn)局

　　慧(huì)智微招股书显示，公司目前有(yǒu)超过(guò)接近67％的收入来(lái)自于手机领域。当前，智(zhì)能手机出货量的大幅下(xià)降，已经对慧智微的业绩造成了冲击，而市(shì)场对智能手机未来增速持续放(fàng)缓的预期，也让资本市场对包(bāo)括慧智微在内的射频芯片厂商做(zuò)出了(le)重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年(nián)射频前端的市场为(wèi)190亿(yì)美(měi)元以上，2022年由于手(shǒu)机市场的(de)下滑，射频前端(duān)市场规模(mó)与2021年的(de)市场相(xiāng)差无几(jǐ)。而接(jiē)下(xià)来(lái)，由于智能手机(jī)的温和(hé)增长以及5G普及(jí)的潜力有限，预计到2028年射(shè)频前端的市场年(nián)复合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品(pǐn)结构，同(tóng)样(yàng)在IPO前获豪华股东突击入(rù)股(gǔ)的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上(shàng)市时(shí)，也遭(zāo)遇了破发的(de)行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在(zài)去年10月跌至30元(yuán)每股的价格后止跌回(huí)升，但截至今(jīn)日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射频芯片领域的(de)巨头厂商都在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以外(wài)的(de)业(yè)务领(lǐng)域(yù)。以Qorvo为(wèi)例(lì)，除了原有的射频芯片外，其还增加(jiā)了(le)UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游(yóu)触角延伸(shēn)至汽车、物(wù)联网、电源等领(lǐng)域。

　　国内方(fāng)面(miàn)，射频领域(yù)正呈现(xiàn)出一片(piàn)红海的竞(jìng)争(zhēng)格局，由于入局者众，且产品仍集中在中低端市场，各射频(pín)芯片厂(chǎng)商只能再卷价格，进一步(bù)压(yā)低了自(zì)身的利润空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍微(wēi)电子创(chuàng)始(shǐ)人钟林此(cǐ)前(qián)曾(céng)表示，国产射频前端芯片杀价已(yǐ)经无底(dǐ)线，而(ér)预计未来每个射频细(xì)分(fēn)赛道还会(huì)有更多竞争者(zhě)进入，往后(hòu)三年射频芯片(piàn)厂商(shāng)将面临更大的生(shēng)存和竞(jìng)争(zhēng)压(yā)力(lì)。

　　目前，一级(jí)市场对射频芯片厂商(shāng)的关注亦(yì)有所下降，截至目前，今年共(gòng)有9家射频芯片(piàn)厂(chǎng)商宣布完成融资，而在2021年上(shàng)半年，这个数据是近50家(jiā)，且(qiě)投资机构涵盖了投资机构(gòu)涵盖(gài)了(le)中金(jīn)资(zī)本、红(hóng)杉(shān)资本中(zhōng)国、小米长江产(chǎn)业(yè)基(jī)金、深创(chuàng)投等知名(míng)机(jī)构。

　　当前，射频(pín)领域仍有飞骧科(kē)技(jì)、康希(xī)通(tōng)信等(děng)公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书中表示，本(běn)次IPO募得资金将用于芯片(piàn)测设(shè)中(zhōng)心建(jiàn)设、总(zǒng)部基地及(jí)上海和广州研发中心建设以及补充流动资金。具体战略规划方面，其表示将巩(gǒng)固在5G射(shè)频前端领(lǐng)域取(qǔ)得的市场地位，增加头(tóu)部客户的市(shì)场份(fèn)额；技术上(shàng)跟进射频前端(duān)技术(shù)迭(dié)代，优化可重(zhòng)构技术框架(jià)在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段(duàn)的应用；产品(pǐn)上加大对上游滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门(mén)槛的产品系(xì)列(liè)。

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