金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人(rén)民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等(děng)权威媒岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空(kōng)转有所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回(huí)归基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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