公募基金交易(yì)结算模(mó)式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的托管人结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前(qián)正在发行的(de)易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内人士透(tòu)露(lù)，除(chú)了广(guǎng)发证券有落(luò)地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关(guān)注(zhù)研(yán)究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人(rén)士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模式(shì)是(shì)最早(zǎo)出现也(yě)是最为成(chéng)熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动(dòng)试(shì)点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)行业(yè)各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中(夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭or: #ff0000; line-height: 24px;'>夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭zhōng)，广发证券是率先(xiān)有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在(zài)托(tuō)管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到(dào)证(zhèng)券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结(jié)模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无(wú)需(xū)实际上的银证转账存(cún)入资金，每(měi)个交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根(gēn)据(jù)已申(shēn)报的交易额(é)度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金余额(é)，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券商交易结(jié)算模式(shì)的交易前端控制、验资(zī)验券的(de)优点，同时资金结(jié)算由(yóu)托管行完(wán)成，解决(jué)了部分托(tuō)管行比较(jiào)关注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程(chéng)度(dù)上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管理(lǐ)转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可(kě)以有助于(yú)降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠(qú)道(dào)、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可以保证较(jiào)好运营效率带来的优(yōu)质(zhì)交易体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾(gù)券商与(yǔ)基金公(gōng)司(sī)的商业(yè)利(lì)益深度捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融(róng)机构为广大(dà)投资(zī)人提供(gōng)更多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交(jiāo)易结算资金的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及(jí)这(zhè)类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资金无需(xū)三(sān)方存管；二(èr)是交易交收分离(lí)：证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券(quàn)公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业(yè)模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模式(shì)还是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日常申(shēn)购(gòu)赎回(huí)都通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端(duān)验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)结算模(mó)式，有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，优化(huà)交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商业模(mó)式的创新，类似(shì)与券商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益，有利(lì)于券商代(dài)买市占(zhàn)率的(de)提升。博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较券商(shāng)结(jié)算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方(fāng)面好(hǎo)处(chù)：一是，无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简化了开户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去了三方(fāng)存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人(rén)士(shì)认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的(de)结算(suàn)模(mó)式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也(yě)简化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而相比托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，可优化(huà)交易监(jiān)控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要(yào)优(yōu)势(shì)归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)不是集(jí)中于(yú)原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然(rán)存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式(shì)下资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结算模式，一(yī)定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金账户(hù)开(kāi)户与银证(zhèng)关(guān)联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范(fàn)资(zī)金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人(rén)结算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备付金(jīn)与保证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日(rì)确立场(chǎng)内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也(yě)在筹备(bèi)或启(qǐ)动(dòng)相(xiāng)应的合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉(shè)及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍(réng)有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对这一(yī)业务进行了(le)探(tàn)讨，业务操作上的(de)障碍(ài)并(bìng)不大。”一(yī)家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类业务具(jù)备一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行(xíng)结(jié)算模(mó)式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时(shí)激发(fā)银行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度(dù)，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明(míng)显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预(yù)计相(xiāng)关金(jīn)融机构对该模(mó)式会(huì)保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是(shì)一(yī)个基(jī)金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人(rén)而言(yán)，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结模式、托管人结算(suàn)模(mó)式均有比(bǐ)较优势；对托管人而(ér)言(yán)，产品(pǐn)资(zī)金全额(é)留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券(quàn)公司提高(gāo)服务(wù)机构客户的(de)能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基(jī)金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博(bó)道基(jī)金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券(quàn)商结(jié)算模式下的(de)场(chǎng)内(nèi)交易(yì)前端验资验券(quàn)相关流程和(hé)业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算等(děng)多个(gè)环节(jié)需要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来(lái)看(kàn)，主要(yào)是(shì)广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公司三(sān)方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也(yě)有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发(fā)展25年以来，结算模式发(fā)生(shēng)了重要变化，从单(dān)一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时(shí)代(dài)。

　　自公(gōng)募基(jī)金(jīn)诞生起(qǐ)，采取的(de)就是银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主(zhǔ)流模式(shì)。这一模式(shì)是，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，券结(jié)模(mó)式自(zì)2021年(nián)迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成(chéng)立基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全(quán)部(bù)基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式也正式进(jìn)入了(le)新时(shí)代(dài)。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士(shì)就表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各(gè)有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限度(dù)的(de)调(diào)动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券结模(mó)式将(jiāng)有较大发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式在中小基金(jīn)公司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对来说获得(dé)银行(xíng)渠(qú)道的营销(xiāo)支持难度较大(dà)，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金公(gōng)司的(de)合作(zuò)关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结(jié)模式(shì)保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作(zuò)用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困(kùn)难”转变(biàn)为“产品策略与市(shì)场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道(dào)的中长期利益深度(dù)绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞争格局会发生(shēn夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭g)分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和(hé)证券(quàn)公司(sī)会受益(yì)于这(zhè)一发(fā)展变化。

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