核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际(jì)为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较(jiào)高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资(zī)收(shōu)益来(lái)看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银(yín)行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的(de)成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步(bù)提升的(de)可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过(guò)去(qù)三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营(yíng)收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利(lì)润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市(shì)银(yín)行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌(xī)率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的(de)板肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌(bǎn)块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑(h肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌uá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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