金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综合(hé)统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式分点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还(hái)在下(xià)降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉(ròu)价格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价(jià)格(gé)上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体的(de)状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务(wù)需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价(jià)格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今(jīn)年以来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和(hé)天然气(qì)开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持(chí)续(xù)，国内市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价(jià)格短期(qī)下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季度(dù)货币(bì)政策报告(gào)也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢(huī)复(fù)时间(jiān)差(chà)和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生(shēng)产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求(qiú)偏(piān)弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水(shuǐ)电燃(rán)料的同(tóng)比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二(èr)季(jì)度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高(gāo)基(jī)数(shù)等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转，不(bù)符(fú)合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物(wù)价回落(luò)来评判经济(jì)进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由(yóu)需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处(chù)于(yú)复苏初期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规(guī)律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和(hé)外需等影响(xiǎng)较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)，政策托底无(wú)用(yòng)？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在(zài)金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银(yín)金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自(zì)去年(nián)9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的(de)活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消费(fèi)动能(néng)或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民(mín)消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于(yú)推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环(huán)。<cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式/p>

　　地(dì)产链条的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但小周期超调(diào)后(hòu)的(de)修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给(gěi)增(zēng)多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复(fù)等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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