公募基金交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目(mù)前正在发行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的推(tuī)出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方目(mù)光，据业内人士(shì)透(tòu)露，除(chú)了广发证券有落地的基金产品之外，其(qí)他券商(shāng)、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研(yán)究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目(mù)前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基(jī)金25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日(rì)成(chéng)立(lì)的博道盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期(qī)混合(hé)是(shì)首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易(yì)方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在(zài)积(jī)极研(yán)究(jiū)这一(yī)新(xīn)的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募(mù)基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进(jìn)行交易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式(shì)下，资金存(cún)放在(zài)托管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公(gōng)司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需实际(jì)上(shàng)的(de)银证(zhèng)转账存(cún)入资金，每个(gè)交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报(bào)的(de)交易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户(hù)虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内交易通过(guò)经纪(jì)券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前(qián)端(duān)控制(zhì)、验(yàn)资验券的(de)优点，同时资金(jīn)结(jié)算(suàn)由托管行(xíng)完成(chéng)，解(jiě)决了部(bù)分托管行(xíng)比(bǐ)较关注的(de)托管资金归属保(bǎo)管问题(tí)，一(yī)定程(chéng)度(dù)上调动了(le)托(tuō)管行的(de)积(jī)极(jí)性。青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克p>

　　在(zài)博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公募基金(jīn)与证(zhèng)券(quàn)公司(sī)结算模式(shì)的选择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化(huà)的需求，也印证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经(jīng)进入(rù)更(gèng)加成(chéng)熟和高(gāo)速(sù)发展阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式(shì)备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保证较好运营(yíng)效率带来(lái)的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司的商(shāng)业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将进一(yī)步(bù)促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进(jìn)一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)突破(pò)了(le)现行客户(hù)交易结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是(shì)交(jiāo)易交收分离：证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人(rén)系(xì)统对(duì)接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的(de)交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)还是(shì)比较陌(mò)生。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式(shì)，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优劣势(shì)？也是投资者关(guān)注(zhù)的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都(dōu)通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务(wù)也(yě)是通过券(quàn)商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司(sī)对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一(yī)是，加强(qiáng)了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式(shì)的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商(shāng)代买市占(zhàn)率的提(tí)升。博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)有两方面好处：一是(shì)，无需(xū)银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环(huán)节，免去了(le)三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基(j青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克ī)金人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控制(zhì)两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过(guò)往的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时也简化(huà)了开户(hù)环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而(ér)相比托管(guǎn)人结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需(xū)要将托管行和(hé)券商打通(tōng)。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账时(shí)间范围(wéi)限制的痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作过(guò)程，减少银证(zhèng)转账资(zī)金划(huà)拨工(gōng)作(zuò)，例(lì)如，定期费(fèi)用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间(jiān)账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在(zài)，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易(yì)交(jiāo)收分离(lí)，证券公司(sī)前端验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对账(zhàng)，可防范资金结算(suàn)风(fēng)险(xiǎn)。

　　平(píng)安(ān)基金同时(shí)也(yě)谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模(mó)式与托管人结算(suàn)模式(shì)一致，对投资(zī)组合而言需按月(yuè)计算缴纳(nà)最低(dī)结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方需每日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也(yě)在筹备或(huò)启(qǐ)动(dòng)相(xiāng)应的合(hé)作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部对(duì)这一业(yè)务(wù)进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不(bù)大(dà)。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引(yǐn)力(lì)，相比较托管行结(jié)算模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，这一(yī)模式可以同(tóng)时(shí)激发银(yín)行、券商双方(fāng)的(de)销售(shòu)力度(dù)，同时在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的先(xiān)发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解(jiě)决(jué)，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来(lái)，预(yù)计相关金融机构对该(gāi)模式会保持高度(dù)关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平(pín青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克g)安基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)更有(yǒu)信(xìn)心，认为这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋(qū)势。对管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算(suàn)模(mó)式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资(zī)金全额(é)留存(cún)在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务(wù)机(jī)构客户的能力，也加强(qiáng)了(le)公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其(qí)是(shì)托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基(jī)金公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券商结算模式(shì)下的场内交易前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如(rú)在(zài)系统(tǒng)直连(lián)、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清算等多个(gè)环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模(mó)式来看(kàn)，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式走向三(sān)类(lèi)模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要(yào)变化，从单一模(mó)式走向(xiàng)券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人(rén)结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基(jī)金结算的主流(liú)模式。这一模(mó)式是，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报(bào)盘(pán)交易所，托管(guǎn)人(rén)作为(wèi)特殊(shū)结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资金和(hé)证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券(quàn)结模式(shì)。根据中金公(gōng)司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结(jié)算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士(shì)就(jiù)表示(shì)，券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算(suàn)模式各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型上，券结(jié)模(mó)式将有(yǒu)较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券(quàn)结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模(mó)式(shì)在中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券商(shāng)和基(jī)金公(gōng)司的合作关系(xì)，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时(shí)基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券(quàn)商结算模式(shì)的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边(biān)际制约(yuē)因素，也(yě)从“投(tóu)入成本(běn)较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售服务(wù)与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会(huì)受益于这一(yī)发展变化。

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