金融(róng)界5月27日消息 近日因为昆明国资委的一封(fēng)声明，让城投债(zhài)成为关注的焦点(diǎn)，当前地方债的规(guī)模和地(dì)方政府的偿(cháng)债能(néng)力已(yǐ)经越来越被重视(shì)。如何如(rú)何处置地方债务？

　　中泰证券首席(xí)经济学家李迅雷发文称，地(dì)方债包括地(dì)方一般债(zhài)、专项(xiàng)债(zhài)和包(bāo)括城投债在内的各(gè)种隐(yǐn)形(xíng)债，其规模究竟(jìng)有多大，尚有争议(yì)，但增长迅(xùn)猛。包(bāo)括银行、保险、基(jī)金等(děng)在(zài)内(nèi)的机构投资者是地(dì)方债的主要持(chí)有者(zhě)，他们普遍担心的还是城投债务(wù)、非标(biāo)等地方政(zhèng)府(fǔ)隐形债(zhài)风险。例如，近期贵州省政府发展研究中(zhōng)心提出，“化债工作推进(jìn)异常艰(jiān)难，仅依(yī)靠自(zì)身能力(lì)已无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩水的背(bèi)景下，地方政府的(de)财(cái)权(quán)与事权(quán)不匹配问题又凸显出来。在我国政府杠杆(gān)率水(shuǐ)平并不算高的前(qián)提下，我国地方政府的(de)杠杆率(lǜ)水平确实够高了。需要调整中央和地方之间(jiān)债务余额的比(bǐ)例关系。“今后应加大中央政府的(de)发(fā)债规模，为地(dì)方经(jīng)济减(jiǎn)负。”他明确指出。

　　李迅(xùn)雷认为，在当前中国经(jīng)济转型的关键阶段，维(wéi)护地(dì)方政府的信用，防范区域性金融风险显得(dé)尤为重要，故在城(chéng)投公司还(hái)没有(yǒu)与政(zhèng)府(fǔ)部(bù)门完(wán)全“脱钩(gōu)”之前(qián)，城投债的(de)“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议(yì)给予(yǔ)困难省份一定(dìng)的“托底”支持(chí)，在政策上(shàng)大力度支持地(dì)方政府“化债”。如帮助地方(fāng)政府(闲游的意思 闲游的反义词是什么fǔ)（如城投公司(sī)的借新还旧(jiù)）降低债务成本、拉长债务期限（非债(zhài)券类债(zhài)务展(zhǎn)期，如(rú)遵义道桥实践银(yín)行贷款(kuǎn)展期(qī)），通过政策性银行或商(shāng)业银行的低息资(zī)金来降低债务成本，让债务(wù)更加容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷还建议(yì)，中(zhōng)央政(zhèng)策上支持(chí)地(dì)方政(zhèng)府通过出让国有资产来偿债。他表示这类典型案例为“茅(máo)台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公告无偿划(huà)转上市公司共计1亿股(gǔ)股份（合计占(zhàn)贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当时市价计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资。

　　以(yǐ)下文字来源李(lǐ)迅雷金融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何(hé)处置地方债务的辨证(zhèng)思考》

　　截(jié)至(zhì)2022年末全(quán)国城(chéng)投有(yǒu)息债务54.1万亿元

　　城(chéng)投平台成为地方债务(wù)主要体现(xiàn)形式闲游的意思 闲游的反义词是什么g>

　　城投债是指城投企业公开发行的公司债券(quàn)和中期票(piào)据。按照新预算法、“43号文(wén)”出台明确城(chéng)投债与地方政府信用脱钩(gōu)，城投公司定位由(yóu)地方(fāng)政府投(tóu)融资机构转变(biàn)为市场(chǎng)化(huà)运营主体，地方政府不再对城投(tóu)债兜底。但(dàn)实际上市场仍然把城投债看作由地方政府背书的(de)高信用等级债券。

　　因(yīn)此城投公司通常都是地(dì)方政府下设的投融资机构，很(hěn)难完全独立成为与政府无(wú)关的纯市(shì)场化的企业。城投的(de)债务主(zhǔ)要(yào)包括向银行借款和发行债券(quàn)融资(zī)这两种方(fāng)式，以(yǐ)前一(yī)种方式为主(zhǔ)，但(dàn)后一种债权融资(zī)的(de)规(guī)模也不(bù)小，到(dào)2022年末，余额估计(jì)在(zài)13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城投有(yǒu)息债务(wù)快速扩张(zhāng)，每年增速均保持(chí)在10％以上(shàng)，到2022年末，全(quán)国城投(tóu)有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城投平(píng)台发(fā)债余额的增长

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究所

　　因此，城投平台实际上已(yǐ)经成为地方(fāng)债务的主(zhǔ)要(yào)体现形式，规模(mó)明显超过(guò)地方政府(fǔ)的(de)一(yī)般债(zhài)和(hé)专项(xiàng)债(zhài)之和。城投平台(tái)中(zhōng)，如今，城投平台的(de)债券(quàn)余额(é)大约为13.8万(wàn)亿(yì)元，迄今并无(wú)违约案(àn)例，说(shuō)明城投债仍(réng)属于地方(fāng)政府背书的高等级信用债。但(dàn)是(shì)，城投平(píng)台的非标违约情况(kuàng)时有(yǒu)发生，银行贷款展(zhǎn)期、调整还贷方(fāng)式的(de)也比较多。

　　地方(fāng)政府应(yīng)确(què)保(bǎo)城投债按时兑付，不能(néng)轻易违约

　　当前市(shì)场对地方政府(fǔ)债务增长和财政收入(rù)增速下降甚至负增(zēng)长的现象普遍担心，尤其(qí)对(duì)财力偏弱的东北、中(zhōng)西部省(shěng)份，城投(tóu)债的(de)收(shōu)益率普遍高于东部(bù)发达省市(shì)。2022年13个省土地(dì)出让金对政府债务利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿(ná)地之后(hòu)，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河南(nán)的永煤债(zhài)违约之(zhī)后，对河南(nán)省乃至全国的信用债市场都造成(chéng)负(fù)面冲(chōng)击，信用分层现象加剧，部分经济偏弱区域被边缘(yuán)化(huà)。例如青海、云南和天津等近(jìn)几年(nián)融资(zī)成本仍在上升；黑(hēi)龙江、贵州2017-2019年融资(zī)成本(běn)大幅上升，虽(suī)然(rán)2020年以来融资成本有所下降，但整体降幅相较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕(shǎn)西、宁夏和甘肃(sù)2020年以(yǐ)来城投债加权平(píng)均票面利率降幅也明显不(bù)如全国。

　　当前在经济复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)明显下降。为(wèi)此，地方政府应(yīng)该确保城(chéng)投债的按时兑(duì)付。因为违约不仅不能解决债务问题，反而会恶(è)化(huà)区域信用环境，导致地方国企融(róng)资难(nán)、融(róng)资贵(guì)。从未(wèi)来区域经济发(fā)展的(de)角度看(kàn)，政府部门仍需要持(chí)续(xù)举债来实(shí)现(xiàn)经济平(píng)稳(wěn)增长(zhǎng)，需要保持政(zhèng)府信用，不能轻易违约。

　　建议中央大力度支持地(dì)方政府“化债”

　　因此，当前迫切需要增强城(chéng)投债权人的(de)持有信心(xīn)，首先要确保城(chéng)投债不违约(yuē)，这就意味(wèi)着城投公(gōng)司能(néng)够具备低成本的借新还旧能(néng)力。

　　中央提出(chū)“谁家的孩子谁家抱”，意(yì)味着(zhe)对地方债不(bù)兜底，但(dàn)建(jiàn)议给予困难(nán)省份(fèn)一定(dìng)的“托底”支持，即在政策上大力度支持地方政府“化(huà)债(zhài)”，如帮(bāng)助地方政府（如城投公司的借新(xīn)还旧）降低债务(wù)成本、拉长债务(wù)期限(xiàn)（非债券类债(zhài)务展期，如遵义道桥实践(jiàn)银行(xíng)贷款展期），通过(guò)政策性银(yín)行或商业银行的(de)低息资金(jīn)来(lái)降低债务成本，让债务更(gèng)加容(róng)易滚续。

　　此外，对于地方政(zhèng)府可否通过(guò)出让国(guó)有资(zī)产来偿(cháng)债(zhài)方面，也希望中央给予政策(cè)上(shàng)的支持。因为今年3月1日，国资委在对政协(xié)十(shí)三(sān)届全国委(wěi)员会第(dì)五(wǔ)次会议第00503号提案的(de)答复中(zhōng)表示，将适时出台(tái)制度规(guī)定及操(cāo)作细则(zé)，探索(suǒ)国有(yǒu)权(quán)益份(fèn)额(é)规范化(huà)退出的(de)有效(xiào)方式和途(tú)径，充(chōng)分发挥有(yǒu)限合(hé)伙(huǒ)企业的优势，助力国有企业(yè)创新发(fā)展。

　　通过出让国有企业股权获(huò)得收(shōu)入偿还(hái)债务(wù)，典型(xíng)案例(lì)为(wèi)“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台(tái)集团两次公告无(wú)偿划转上市公司共计1亿(yì)股股份(fèn)（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　在当前中国(guó)经济转型(xíng)的关(guān)键阶段，维(wéi)护地方政府的(de)信用，防(fáng)范区域性金融风险(xiǎn)显得尤为重要(yào)，故在(zài)城(chéng)投公(gōng)司还没有与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需(xū)要保持。