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　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们(men)现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安(ān)信期(qī)货(hu加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差ò)能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原(yuán)油(yóu)的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减(jiǎn)，宽松的(de)供需(xū)面持续带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤(méi)炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下(xià)行(xíng)的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺乏利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的(de)情(qíng)况下(xià)，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新(xīn)低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是(shì)成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效去(qù)化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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