申万(wàn)一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行(xíng)业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来(lái)越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度(dù)分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定(dìng)制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利(lì)润(rùn)体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快(kuài)增(zēng)速与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)经(jīng)营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了(le)分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度(dù)变慢(màn)，影响企(qǐ)业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行(xíng)业(yè)是否面(miàn)临库(kù)存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下(xià)滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司(sī)去(qù)年推出了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实(shí)现了(le)批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

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