大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(d西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学ěng)原料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西(xī)主产区(qū)动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业(y西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学è)链各环(huán)节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示(shì)，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关(guān)注(zhù)这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一(yī)个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的(de)恢复(fù)情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部(bù)分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的(de)前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需(xū)将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本的(de)加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的(de)需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料(liào)价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低(dī)价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续。

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