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　　5月11日，统计局公(gōng)布4月物价数(shù)据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同(tóng)比下(xià)降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结(jié)构分化、与终(zhōng)端(duān)需求相关的(de)服(fú)务业延续涨价

　　物价作为经(jīng)济表现(xiàn)的滞后指标，在经济复苏早(zǎo)期多表现相对(duì)低(dī)迷、实属常态。传统周(zhōu)期下，经济的(de)周期性(xìng)波动，主(zhǔ)要由需求端驱动(d丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里òng)，物价(jià)作为经(jīng)济的滞后(hòu)指标(biāo)，表现出明显的(de)周期性(xìng)波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走(zǒu)势(shì)大体类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表现(xiàn)一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于(yú)供(gōng)给端影响(xiǎng)和外需拖累部分商品(pǐn)价格回落等。年初以来(lái)，CPI同比持续回落至4月的(de)0.1％，拖累主要来自于食品和非(fēi)食品(pǐn)中的商品、不(bù)完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食品(pǐn)同比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等(děng)国际(jì)定价(jià)的(de)大宗商(shāng)品价(jià)格回落，带动交通工具用(yòng)燃(rán)料等分项环比延续低于(yú)季节性，部分耐用品价格回落也有(yǒu)拖累、与相关(guān)原材料成本压力缓解等(děng)有(yǒu)关。

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　　需求修复较早(zǎo)的领域、线下消(xiāo)费相关(guān)的商(shāng)品和服务(wù)，在价格上已有连续体现(xiàn)。终端需求回暖在4月CPI中(zhōng)进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务同比自年(nián)初以(yǐ)来明显回升、分(fēn)别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部(bù)分中上游(yóu)行业涨价(jià)，在PPI中亦有体现，例如，文教娱(yú)制造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底(dǐ)，后续或逐步回升。线下消费活动持续改善(shàn)等(děng)或带动内生动能逐步增强，对价格的支撑(chēng)仍在逐步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)。叠加基数贡献、及部分(fēn)商品价(jià)格回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低(dī)预期(qī)、原油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环比(bǐ)降幅收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食品环(huán)比由平转(zhuǎn)涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜(cài)环比拖累(lèi)明显，猪肉环(huán)比降幅收窄，文教娱(yú)等(děng)服务(wù)项涨(zhǎng)价延续。食(shí)品环比中，鲜菜(cài)和鲜果大(dà)量上(shàng)市，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。非食品环比中，原油价(jià)格回落拖累CPI交通(tōng)通信项环比延续(xù)低位(wèi)、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服务环比明显上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料拖累，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由(yóu)平(píng)转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生产资料由(yóu)平(píng)转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原材(cái)料和加工工业(yè)亦(yì)有走弱；生活资料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续回落(luò)外，衣着、一(yī)般日用(yòng)品环比由负转正，耐用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降幅收窄(zhǎi)。

　　分(fēn)行业(yè)来(lái)看，原油(yóu)等上游(yóu)原材料链条相关价格回落，与线下(xià)消费相关的(de)中(zhōng)下游行业(yè)价格回升。4月，多数(shù)行业环比价格回(huí)落、上(shàng)游原(yuán)材(cái)料链(liàn)条(tiáo)尤其明显。煤炭开采、石(shí)油加工(gōng)、燃(rán)气(qì)供应环比延续回落、降幅均(jūn)在1.9个(gè)百分点(diǎn)以上，汽车(chē)制造、通信制造等部分中下游制造业价(jià)格有所回落，但文教娱制品(pǐn)等靠(kào)近终端制造业(yè)价格有(yǒu)所回升(shēng)、环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券(quàn)研究报告(gào)：《通缩是个伪命题》

　　对丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里(duì)外(wài)发布时间：2023年05月(yuè)11日(rì)

　　报告(gào)发布(bù)机构：国金证券(quàn)股份有限(xiàn)公司

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