大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济周期(qī)相关的(de)通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的(de)押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联(lián)储在(zài)6月闲游的意思 闲游的反义词是什么会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点(diǎn)的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注(zhù)，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅(fú)度(dù)，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一分化(huà)的根源还(hái)是(shì)原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期(qī)货市(shì)场的(de)影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市(shì)场进入(rù)衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国(guó)的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目(mù)标价(jià)位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不(bù)达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在(zài)能(néng)源品的(de)下(xià)行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ闲游的意思 闲游的反义词是什么)便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为(wèi)区(qū)间弱势震荡的(de)走势(shì)，并未出(chū)现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的(de)情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较(jiào)大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没(méi)有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品(pǐn)种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原料(liào)端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本面收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议(yì)上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源(yuán)自原(yuán)油(yóu)进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程(chéng)度的(de)下(xià)降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙特(tè)能源部长再次(cì)对(duì)原油市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基(jī)准去(qù)库(kù)预期仍将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价(jià)格下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效(xiào)去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结(jié)构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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