5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森(sēn)生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板(bǎn)块(kuài)是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到(dào)向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具(jù)有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下(xià)移(yí)，不(bù)断提高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神病学向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相关的(de)基向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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