财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)91是质数吗，95是质数吗。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发(fā)展在内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本(běn)面(miàn)仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发(fā)布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边(biān)际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆(qìng)啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市(shì)场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场集中度(dù)仍91是质数吗，95是质数吗有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个(gè)地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处(chù)于(yú)产(chǎn)业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档(dàng)均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产品(pǐn)仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营(yíng)业(yè)额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发(fā)，营(y91是质数吗，95是质数吗íng)业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本(běn)优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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