核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际(jì)为投资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的(de)投资(zī)策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的(de)股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安(ān)全(quán)性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍(réng)然(rán)有较大(dà)的(de)不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的(de)资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望取得(dé)相对不(bù)错的收(s拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些hōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的(de)收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息(xī)的(de)前(qián)提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些(fàng)。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去(qù)以及二三拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些季度农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了(le)其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所研(yán)究(jiū)报告：《银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价(jià)》

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