事件

　　5月11日(rì)，统计局公布(bù)4月物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结(jié)构(gòu)分化、与终端需求相(xiāng)关(guān)的服务业延续涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现的(de)滞(zhì)后指标(biāo)，在经济复苏(sū)早期多表现(xiàn)相对低迷(mí)、实属常态。传(chuán)统周期下，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期性波动，主要由(yóu)需求端驱动，物(wù)价作(zuò)为经济(jì)的酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的(de)滞后(hòu)指标，表现出明显(xiǎn)的周期性波动(dòng)。经验显示(shì)，CPI等(děng)物价指(zhǐ)标，与(yǔ)经济走势大(dà)体类似，一般滞(zhì)后经济表现2个季度(dù)左右；经(jīng)济复苏(sū)早期，CPI同比表现一度(dù)相对低(dī)迷，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低(dī)位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘(yuán)于供给端影响和外需拖累部分商(shāng)品价(jià)格(gé)回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)持续回落(luò)至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自于食品和(hé)非食(shí)品中(zhōng)的商品、不完全(quán)由(yóu)需求主导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充(chōng)足，价格(gé)回(huí)落成(chéng)为拖累食品同(tóng)比自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等(děng)国际定价的大(dà)宗(zōng)商品价格回落，带动(dòng)交通工(gōng)具用燃料(liào)等分项环比(bǐ)延续低于季节性(xìng)，部分耐用品价格回落也(yě)有(yǒu)拖累(lèi)、与相关(guān)原材(cái)料成(chéng)本压力缓解等(děng)有(yǒu)关。

　　需求修(xiū)复较(jiào)早的领域、线下消(xiāo)费相关的商品和服务，在价格上(shàng)已有连(lián)续体现。终端需求(qiú)回暖在(zài)4月(yuè)CPI中进一步凸(tū)显，其中(zhōng)，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商品服务(wù)同比自年初以(yǐ)来明(míng)显回(huí)升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部分中上游(yóu)行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文教(jiào)娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐(zhú)步回升(shēng)。线下消费(fèi)活动持续改(gǎi)善等或带(dài)动内生动能逐步增强(qiáng)，对价格的支(zhī)撑仍在逐(zhú)步显现。叠加基数贡献(xiàn)、及部分商品价格回(huí)落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月(yuè)见(jiàn)底(dǐ)回升。

　　常(cháng)规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖(tuō)累(lèi)PPI低预期(qī)、原(yuán)油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基数(shù)拖(tuō)累明(míng)显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预(yù)期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环(huán)比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分(fēn)点(diǎn)至-1％，非(fēi)食品环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比降(jiàng)幅收窄，文教娱等服务项(xiàng)涨价(jià)延续。食(shí)品环(huán)比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品(pǐn)环比中，原油价格回落拖累CPI交(jiāo)通通信(xìn)项环比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环(huán)比(bǐ)明(míng)显(xiǎn)上涨，分别较(jiào)上月变(biàn)动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落(luò)主(zhǔ)因(yīn)生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显(xiǎn)、原材(cái)料(liào)和加工工业亦有走弱；生活资(zī)料环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环(huán)比延续回落外(wài)，衣(yī)着、一(yī)般日(rì)用(yòng)品环比由(yóu)负(fù)转正，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分行业(yè)来看(kàn)酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的，原(yuán)油(yóu)等上游原(yuán)材料链条(tiáo)相关价格回落，与线下消费相关(guān)的中下游行(xíng)业价格(gé)回升。4月，多数行(xíng)业环比价格回落、上游原材(cái)料链条尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石(shí)油加工、燃气供应环比延(yán)续回落、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造(zào)等部(bù)分(fēn)中下游制(zhì)造业(yè)价格有所(suǒ)回落，但文教娱制品(pǐn)等靠近终端制造业(yè)价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大(dà)幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布(bù)时(shí)间：2023年05月(yuè)11日(rì)

　　报告发布(bù)机构：国金证(zhèng)券股(gǔ)份(fèn)有限公司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的