作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线逐步(合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方(fāng)面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价(jià)格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化(huà)学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不(bù)及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去(qù)年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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