作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制品相关行业(yè)价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采选相关行业(yè)价(jià)格(gé)结束自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否到了马云移民到哪国籍需要担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，去(qù)年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核(hé)心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而(ér)随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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