财(cái)联社记者近期(qī)从行(xíng)业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空(kōng)间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发(fā)放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是(shì)，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融(róng)行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过(guò)银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值(zhí)化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融(róng)市(shì)场利(lì)率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率(lǜ)与发行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一(yī)段时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分行负责(zé)人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大(dà)必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个(gè)贷是(shì)要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷(dài)定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是(shì)近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng2197的立方根是多少，216的立方根是多少)拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第(dì)二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净(jìng)利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来(lái)存(cún)款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价值(zhí2197的立方根是多少，216的立方根是多少)）合计同时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业(yè)活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行(xíng)企业(yè)活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng2197的立方根是多少，216的立方根是多少)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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