核心观点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确定的股息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的(de)安全边际为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是(shì)以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)估值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资(zī)的(de)成(chéng)本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)的情(qíng)况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上(羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度shàng)市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度款利率的(de)下(xià)行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块作(zuò)为“羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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