银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为其部分业(yè)务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担过(guò)多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美(měi)联(lián)储取(qǔ)得融(róng)资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加(jiā)息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速(sù)不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的(de)愿意(yì)冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济(jì)严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美(měi)国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资(zī)产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍(réng)然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束(shù)到(dào)降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容(róng)易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺激政(zhèng)策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济(jì)的(de)预(yù)期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共(gòng)振成为了一个(gè)激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离，且海外(wài)的(de)政策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续(xù)性(xìng)共振，日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现(xiàn)大(dà)幅度(dù)的(de)流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再(zài)爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大(dà)幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加(jiā)息(xī)预期(qī)之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率却出(chū)现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降(jiàng)数(shù)值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而(ér)不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的(de)短期或(huò)短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言，投资日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗(zī)者更多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的位置和时(shí)间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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