北京时间周五晚间，备(bèi)受关注的4月美国非农数据出炉，其(qí)中新(xīn)增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打断了(le)此前两个月(yuè)连续(xù)环(huán)比下降的(de)节(jié)奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资(zī)环比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以被视作(zuò)利好的是(shì)，美国劳工部(bù)将(jiāng)今(jīn)年2月和3月非农数据均大幅下修超7万(wàn)人(rén)，至24.8万和(hé)16.5万(wàn)人(rén)。

　　随(suí)着焦点转换，本周(zhōu)持续(xù)承压(yā)的(de)美国地区银行股也获得喘息的机会。截(jié)至发(fā)稿，周五盘前西太(tài)平洋(yáng)合(hé)众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短(duǎn)线(xiàn)急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升35点；美(měi)国10年(nián)期(qī)国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月(yuè)合约收于(yú)2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高级宏观分析师周之(zhī)云(yún)告诉(sù)期货日报记者，周(zhōu)五晚间公(gōng)布的非农(nóng)数据远高于前值(zhí)且显著偏(piān)离投(tóu)行(xíng)们(men)预测的中值(zhí)。此前(qián)公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万(wàn)人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来(lái)的最高水平(píng)。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，美国4月非农数据公布后，美(měi)股期(qī)货短(duǎn)线走低，美元(yuán)指数(shù)短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融(róng)行业持续裁员，但不(bù)断下(xià)降却(què)仍然(rán)高企的(de)劳动力需远远抵(dǐ)消了裁员(yuán)的影响，也超过了(le)信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘(pìn)减少(shǎo)。4月非农就业的季节性(xìng)因(yīn)素相对于新冠大流行前也(yě)有了有利的发展，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应该(gāi)对(duì)就业(yè)数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本(běn)周(zhōu)早(zǎo)些时(shí)候，美国3月份的就(jiù)业(yè)机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职(zhí)位(wèi)空缺继续下降，为连续(xù)第(dì)三个(gè)月(yuè)下跌，创(chuàng)下(xià)2021年5月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相同(tóng)的方(fāng)向：劳动力市场正在降温。包括(kuò)最(zuì)近(jìn)几周的(de)首次申请(qǐng)失业金人数也呈现上(shàng)升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融资成本(běn)上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括裁员等(děng)，从而减缓(huǎn)经济(jì)增(zēng)长。短期(qī)强劲的非农就业数据(jù)会让(ràng)市场对(duì)于下半年货币(bì)政策放松(sōng)进程有(yǒu)所改变，进而对商品的(de)流动(dòng)性溢价部分有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会(huì)继(jì)续朝着衰退(tuì)的方(fāng)向(xiàng)前(qián)进，后市(shì)继续看(kàn)好贵(guì)金属的(de)表现。

　　非(fēi)农数据公布(bù)后，贵(guì)金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预期(qī)将引导贵金属步入调(diào)整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的(de)大幅冲高(gāo)主要受益于(yú)其金融属性(xìng)，尤其1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB是市场预(yù)计5月是美联储最后一次加息，且预(yù)计9月之后可能(néng)降(jiàng)息，这导(dǎo)致美元名义(yì)利率回(huí)落，在通胀温和回落的情况下，美(měi)元(yuán)实际利(lì)率(lǜ)有了明显的下行。”广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如(rú)期加(jiā)息25个基点，将政策利率(lǜ)联邦基金利率的(de)目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布(bù)会上的讲(jiǎng)话暗(àn)示加息临近(jìn)尾声，因此美元指数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储(chǔ)会后声明表示，委员会将密切(qiè)关注(zhù)未来发布的信息，并评估其对(duì)货币政策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻发(fā)布会上表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意味着美(měi)联储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要(yào)看到就业市场(chǎng)出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化。从历史(shǐ)经验(yàn)来看，美联储加息(xī)看(kàn)通(tōng)胀，降息(xī)看就业(yè)。

　　徽(huī)商期货贵(guì)金属分析师从姗(shān)姗告诉记者(zhě)，美(měi)国银(yín)行(xíng)业风波持续发酵(jiào)、经济走弱预期升(shēng)温叠加市(shì)场预(yù)期美(měi)联储年内或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国(guó)就业(yè)数据超(chāo)预期，美债收(shōu)益率、美元(yuán)指数走高，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份超预期的非农报告(gào)，这让美(měi)联储陷入(rù)困境，美联储希望暂停加息，甚至可(kě)能很快(kuài)就需要(yào)降(jiàng)息，但就(jiù)业市场并不配合(hé)，美国就(jiù)业市场依然强劲，美联储可(kě)能在长时间内(nèi)维(wéi)持(chí)高利率。

　　光(guāng)大(dà)期货贵金属分析(xī)师展(zhǎn)大(dà)鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和(hé)时薪增(zēng)速全面(miàn)超预期，表明美国当前劳动(dòng)力市场(chǎng)仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)美联(lián)储可能(néng)会在(zài)较长时间内(nèi)维(wéi)持高利率环(huán)境，且6月再次加息(xī)的预期开始(shǐ)回(huí)升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预(yù)期(qī)或在短期提振美元指数和(hé)美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停(tíng)止加(jiā)息，货币政(zhèng)策(cè)进入(rù)新阶(jiē)段，市场将加大对下半年(nián)降息的博弈，贵金属将获得提振而(ér)走强，使(shǐ)均(jūn)值平(píng)台不断上(shàng)移。”广发期货贵金属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美(měi)联(lián)储停(tíng)止降(jiàng)息后的表现来看(kàn)，尽(jǐn)管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段时间，失业率(lǜ)继续(xù)走低(dī)，但美联储并未(wèi)再次加(jiā)息(xī)，而(ér)贵金(jīn)属则在美(měi)债(zhài)收益率持续(xù)下行的情况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同(tóng)的(de)是，通胀率相对更(gèng)高，而黄金价格对降息并未提前(qián)预期更多。

　　虽然(rán)目前(qián)距离降息(xī)仍有时(shí)间，美(měi)联储表示(shì)美国银行系统仍健(jiàn)康并有弹性(xìng)，但高(gāo)利率环(huán)境下美(měi)国银行系统(tǒng)风险并未解除，在第一(yī)共和银行宣布被接(jiē)管收购后(hòu)，因(yīn)银(yín)行业长期存在的弱点，又有多家(jiā)区域(yù)性(xìng)银行出(chū)现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流出(chū)使银行融资成本(běn)正在(zài)攀(pān)升，信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)将不断(duàn)向实体经(jīng)济蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资和(hé)库(kù)存对GDP拉(lā)动转负(fù)，但消费的拉动上升反映出(chū)一定(dìng)的(de)韧性。未来随着经济(jì)下(xià)行(xíng)压力不(bù)断上升(shēng)，市场预期下(xià)半年美国GDP将(jiāng)出(chū)现(xiàn)负增长。“总体上(shàng)在(zài)风险和衰退的共同影响(xiǎng)下(xià)，美(měi)债收益率和美元指数将持续(xù)承压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有望再(zài)创(chuàng)历史新高(gāo)，长线(xiàn)可维持逢低买入配置思路(lù)，短(duǎn)线则可买入(rù)黄金和白(bái)银虚值看涨期权把握突破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来(lái)看，黄金的(de)需求实际上是明显(xiǎn)下降的。世界(jiè)黄金协会(huì)公布的数据(jù)显示(shì)，今(jīn)年第一季度剔除场外交易的全球黄(huáng)金需求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然各国(guó)央行和中国消费者需求(qiú)较高，但(dàn)其余投资者购买量(1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBliàng)的减少(shǎo)抵(dǐ)消(xiāo)了这一增(zēng)长。其(qí)中(zhōng)对黄金价格其关键作用(yòng)的(de)黄(huáng)金投资需在一季(jì)度同比下降50％左右，较去年四(sì)季(jì)度有所增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同(tóng)期高达558.41吨(dūn)。其(qí)中，实物金条和(hé)硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的(de)287.74吨，但(dàn)低于去(qù)年(nián)四季度(dù)的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美(měi)国经济(jì)指(zhǐ)标耐用品(pǐn)订单等(děng)指标走(zǒu)弱(ruò)，商品属性更(gèng)强(qiáng)的白银(yín)因需求受经(jīng)济下行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价大概率(lǜ)继续攀升。世(shì)界白银协会预计(jì)2023年白(bái)银实物(wù)消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在(zài)议息前(qián)已经被(bèi)充分计提，议息(xī)前的谨慎转变为(wèi)议(yì)息后的乐观，因(yīn)此黄金市(shì)场一度表(biǎo)现为极为乐观，伦(lún)敦(dūn)现货(huò)黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银(yín)行(xíng)业风(fēng)险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵金属价格(gé)。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下(xià)半年大(dà)概率暂停加息(xī)并将进入降息周期，实际利率或将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗(shān)说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄(jì)希(xī)望于美联储最后一次加息落(luò)地然后转降息预期，从(cóng)而刺激价(jià)格继续高走，从(cóng)这(zhè)个角度考虑黄金(jīn)确(què)实(shí)存在恢(huī)复上行(xíng)趋势的可能性(xìng)。但(dàn)当前美(měi)通胀仍在高位(wèi)，美(měi)联储货币紧(jǐn)缩(suō)动作并没(méi)有(yǒu)结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较长一(yī)段时间，且高利率环境(jìng)到底会对经济(jì)和金(jīn)融市场产生怎(zěn)样的影响也(yě)未(wèi)可知，因(yīn)此在当前看多观点出奇一致(zhì)，且海外看(kàn)多(duō)头寸比(bǐ)较拥挤的(de)情况(kuàng)下(xià)，对待金价节节攀高的(de)观点谨慎为(wèi)上。

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