国内“五一”假期来了(le)，但海外(wài)市(shì)场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累(lèi)计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触(chù)发(fā)停牌，原因是(shì)达成救助(zhù)协议以维(wéi)持该银(yín)行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行(xíng)很有可能会被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其(qí)第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储的官(guān)员正在(zài)与其他银(yín)行进(jìn)行协(xié)调会议，为(wèi)第一(yī)共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻(xún)求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美(měi)联储(chǔ)承认，对于(yú)上月(yuè)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业(yè)审查员未(wèi)能采(cǎi)取(qǔ)有力行(xíng)动解(jiě)决硅谷银行越来越多的(de)问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未(wèi)能充分认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的(de)规模扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发(fā)现了(le)风险(xiǎn)，却没(méi)有(yǒu)采(cǎi)取足够的(de)措施，保证该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有(yǒu)四大成因，其中三点都和美(měi)联(lián)储监(jiān)管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监管者(zhě)的错误部分源(yuán)于，特(tè)朗普执政(zhèng)时的(de)金融业改革普遍放松了对(duì)中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文(wén)化转变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍了有效(xiào)的(de)监管。

　　美(měi)联储认为，其银行(xíng)业审(shěn)查员已经确定了(le)硅谷银(yín)行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利(lì)率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累(lèi)积过多的(de)证据(jù)。

　　美(měi)联(lián)储的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或警告，数量是其他(tā)银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽(hū)视(shì)了(le)范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破(pò)内部(bù)风险(xiǎn)限制，其如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁(qí)采(cǎi)用的流动性(xìng)指标(biāo)却显(xiǎn)示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利(lì)率相(xiāng)关风险(xiǎn)还(hái)被评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美元(yuán)银行的一(yī)系(xì)列规定(dìng)，包括压力测(cè)试和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监(jiān)督(dū)和监管一家(jiā)银行(xíng)对利率(lǜ)流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范(fàn)围(wéi)的银行适用(yòng)标准(zhǔn)和的(de)流动性规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评(píng)估，对(duì)于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联(lián)储应要求(qiú)更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到(dào)可出售证券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本要求更好地匹配(pèi)其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增加资本(běn)或流动性的(de)要(yào)求(qiú)，或者限制股票(piào)回购、股(gǔ)息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时间4月28日(rì)的声(shēng)明(míng)，美国(guó)总统拜登批准内华(huá)达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批(pī)准佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风暴(bào)影响的地(dì)区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合(hé)条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及某(mǒu)些(xiē)私人(rén)非营利组织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关(guān)事(shì)宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农(nóng)民的(de)担忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农产(chǎn)品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支(zhī)持(chí)。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花(huā)籽油等产(chǎn)品的(de)倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进(jìn)一步确(què)保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济(jì)继续(xù)放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新公布的(de)数据显示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一(yī)。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联(lián)储5月再次(cì)加息的可能性(xìng)。报告(gào)公布后(hòu)，美国短期利率期(qī)货小幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前(qián)一(yī)天，美(měi)国(guó)商务(wù)部公(gōng)布(bù)的一(yī)季度(dù)美国宏观(guān)经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年(nián)化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期(qī)的(de)4.7％及(jí)前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，上述数(shù)据显示(shì)出美国经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的(de)滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的(de)增(zēng)速较去(qù)年(nián)四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对(duì)于美国(guó)经济衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行(xíng)信用危机的(de)尾部效应持续存在(zài)，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币(bì)政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加了下半(bàn)年美(měi)联储降(jiàng)息的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示(shì)，由于反映核心(xīn)个人(rén)消费支(zhī)出在内的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升，再加上周五(wǔ)晚(wǎn)间公布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份加息基本(běn)不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联(lián)储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观(guān)审慎两难的抉择。随(suí)着此(cǐ)前银行(xíng)业危(wēi)机的(de)爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国当前经(jīng)济的(de)脆(cuì)弱性以及(jí)下行压(yā)力已(yǐ)经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味着(zhe)进行政策选择(zé)时(shí)不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大(dà)概(gài)率(lǜ)将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安(ān)抚市场情(qíng)绪(xù)，强调对宏(hóng)观风(fēng)险的把控，且对未(wèi)来(lái)加息的态度(dù)或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的(de)计价(jià)。鉴于此次会议并无(wú)最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展望(wàng)公布，因此(cǐ)会议重点在于利率决议(yì)声明及(jí)鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面(miàn)，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整变化情况(kuàng)，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停(tíng)止加(jiā)息”相关暗(àn)示。而在(zài)会后的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策以及银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论(lùn)对于(yú)商品市场还是(shì)权益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美(měi)联储(chǔ)会如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联(lián)储是否会透露其愿意(yì)容忍(rěn)更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融(róng)以及(jí)经济风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比(bǐ)如是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分，预计(jì)加(jiā)息(xī)结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点(diǎn)关注美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路径的(de)展望。“尤其(qí)是如果美联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如(rú)表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了(le)6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关(guān)风险资(zī)产有(yǒu)意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则(zé)表现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场对于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市(shì)场在利(lì)多、利空因素间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观(guān)的角度(dù)来看，全球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国央行强化(huà)黄金资(zī)产储备功(gōng)能(néng)，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵金属价(jià)格(gé)形(xíng)成(chéng)支撑(chēng)。

　　而(ér)利(lì)空因素主要是，市场(chǎng)和美(měi)联储对于后续货币政策之间的(de)预期(qī)差，以及美国(guó)经济层面的(de)韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热态势(shì)有所(suǒ)缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非(fēi)农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货(huò)币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)落地后的(de)一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续(xù)上述的修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需在更多数(shù)据(jù)指引以(yǐ)及(jí)银(yín)行风险事(shì)件落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍会延(yán)续当前“走一步看一(yī)步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息的(de)乐(lè)观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线(xiàn)：一是(shì)美国经(jīng)济是(shì)否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球贸易(yì)结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主(zhǔ)要(yào)锚定(dìng)的是美债实际(jì)利率(lǜ)的变化，但是最(zuì)近这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金(jīn)以及美元结算体系的(de)变化使得(dé)贵(guì)金属获得了越来越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目(mù)前(qián)贵金属多头驱(qū)动的逻辑还(hái)没结(jié)束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的(de)角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业(yè)风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形(xíng)成有(yǒu)力的(de)回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市场(chǎng)整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美(měi)联储降(jiàng)息的预期仍大幅(fú)领先美联(lián)储(chǔ)的官(guān)方预期，预(yù)计(jì)在(zài)高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的(de)修正或将带来金银价格(gé)的(de)进一步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士(shì)提示，随着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观(guān)市(shì)场关键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海(hǎi)外市场容(róng)易出现巨幅(fú)波动。同时，国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利率决(jué)议落(luò)地，他预计美(měi)联储会(huì)议结果(guǒ)或(huò)将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增(zēng)加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业(yè)危机(jī)及债务上(shàng)限问题(tí)悬而未(wèi)决，投资(zī)者要防止过(guò)分押注引发的风险。假期后(hòu)可关(guān)注贵(guì)金属回(huí)落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示(shì)，由于(yú)国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联(lián)储(chǔ)会议这一关(guān)键时间节点，投资(zī)者(zhě)若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全(quán)边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的(de)方(fāng)向性行情，可根据美联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)给(gěi)出的指引，对贵金属进(jìn)行相(xiāng)应布局。

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