申万一级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为(wèi)国(guó)家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市(shì)公司(sī)业(yè)绩高光(guāng)时(shí)刻在(zài)2021年，行业(yè)面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营收集(jí)中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学营收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增(zēng)速在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是(shì)否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业(yè)指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料(liào)等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经 <三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学/p>

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具(jù)体(tǐ)公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内(nèi)首(shǒu)款支持(chí)双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司(sī)实(shí)现了批(pī)量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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