近期(qī)“中(zhōng)特(tè)估”成为A股市场(chǎng)热门话题，外(wài)资机(jī)构加(jiā)强(qiáng)研(yán)究(jiū)。不(bù)少国企、央企上(shàng)市公司已获(huò)外资显(xiǎn)著加(jiā)仓。外资(zī)机构认为：国企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积极信号，投资者可(kě)从中(zhōng)挖掘盈利能力持续(xù)改善(shàn)的(de)标(biāo)的，从而获得(dé)长期稳健的(de)投(tóu)资回报。

　　加(jiā)仓(cāng)国(guó)企公(gōng)司

　　近期(qī)国企成为A股(gǔ)市场关注焦点，外(wài)资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日(rì)，北向资(zī)金净买入额(é)最多的10只股票为(wèi)洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国石化、建(jiàn)设银行、汇(huì)川技术、工商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中(zhōng)远海(hǎi)控、五(wǔ)粮液(yè)。不少国企公司股(gǔ)票跻(jī)身其中(zhōng)。期(qī)间，吸金(jīn)前十大(dà)公司分别吸(xī)引10亿(yì)到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净(jìng)流入(rù)额前十的股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司财报(bào)公布，不少全球主(zhǔ)权(quán)投资机构跻(jī)身国企(qǐ)的(de)前十大的股(gǔ)东(dōng)行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局(jú)、科威特政(zhèng)府投资(zī)局等多家主权财富(fù)基金增持(chí)多家国企央企A股上市公司股票。例如科(kē)威特政府(fǔ)投资(zī)局增(zēng)持中青(qīng)旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比投资局一季度增持了浦东金桥。挪(nuó)威央行一(yī)季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基(jī)金(jīn)截止4月底的前十大(dà)重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至(zhì)4月(yuè)底的前(qián)十(shí)大重仓股包(bāo)括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯(xùn)控(kòng)股、工商银行、建设银行、中国石(shí)化、华润置(zhì)地、中银航空租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少国企公司。而基(jī)金在4月对这些国企进行了幅(fú)度(dù)不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热(rè)度(dù)正在上(shàng)升。

　　富(fù)达在(zài)最新一篇研究(jiū)报告中解释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革(gé)事(shì)关(guān)重大。而资本(běn)市场显然已(yǐ)经关注(zhù)到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放(fàng)在平常，中国中铁可(kě)能是乏人问(wèn)津的防御性公司。它虽然有稳健的基本(běn)面，收益预期(qī)也尚可，但是可能不是大家热(rè)衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它(tā)的(de)国(guó)企股价在(zài)2023年也有不(bù)俗表现(xiàn)，包(bāo)括中石(shí)化、中国铝业等。这(zhè)背后的原(yuán)因可能包括：随(suí)着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者认(rèn)为相关方面(miàn)或敦促国企改(gǎi)善治理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说(shuō)来外资机构(gòu)持仓中(zhōng)更倾向于私营部(bù)门，这与他(tā)们(men)的选(xuǎn)股(gǔ)标准相关。基于(yú)公司(sī)的股(gǔ)东(dōng)回报等(děng)标准，不少国企公司在过去难(nán)以进入部(bù)分(fēn)外(wài)资的(de)选(xuǎn)股(gǔ)池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显示，非金融类(lèi)国企(qǐ)公司截至去年年(nián)底的平均(jūn)每股盈利(lì)水平仍(réng)低于10年(nián)前2012年水平。这说(shuō)明国企公司的资本效率还有(yǒu)很大的提升空间。

　　蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁不过，也(yě)有逆向的外资投(tóu)资者(zhě)认(rèn)为国企长(zhǎng)期(qī)的低(dī)估值为投资(zī)者(zhě)提供了(le)厚厚的安全垫(diàn)。部(bù)分(fēn)公司的投资价值(zhí)被低估了(le)。

　　富达在报(bào)告中指出，如(rú)果国企改(gǎi)革能够取得(dé)成效，投资者会(huì)重估国企的投资(zī)者价(jià)值。投资(zī)者对(duì)于能够持续(xù)提供良好的股东回(huí)报的公(gōng)司是愿意支付溢价的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每(měi)年的净资产回报率在20％以上(shàng)。这(zhè)是为什么贵州茅台可(kě)以10倍的市净率交易(yì)的重要原(yuán)因之一。除了(le)房地产行业，目前(qián)来看大部(bù)分国(guó)企的市净率低(dī)于私(sī)营企业。

　　除了股东(dōng)回报(bào)，国企如何与投资者互动，增(zēng)强(qiáng)透明性是全(quán)球(qiú)投资者关注的问题。此外，投资者(zhě)关注的其它问题还包括：对于国(guó)企来说，如何在服(fú)务国家战略的同时(shí)增强它的(de)商业(yè)效率，如何改(gǎi)善激励措施等。尽管(guǎn)这次改(gǎi)革的成效仍(réng)待时(shí)间检验，但是“注重股东回报”是(shì)被(bèi)资本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国(guó)企主题具(jù)可持续性

　　高(gāo)盛亚(yà)太首席(xí)股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者表示，目前国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题受到关注，可能个别(bié)股(gǔ)票有一定量(liàng)的“炒作”资金参与，但是有充分的(de)理(lǐ)由认为国企主(zhǔ)题是(shì)可持续的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当一部分公司估值仍(réng)然(rán)很低。虽然它已经从极(jí)低(dī)的水(shuǐ)平(píng)上(shàng)升，但总(zǒng)体来(lái)说，国有企业的市盈(yíng)率仍然在10倍左右，这不是(shì)一(yī)个(gè)高的(de)数(shù)字。

　　其(qí)次(cì)，如果(guǒ)公司能够继续改善他(tā)们的财务表现，提高每股盈利水平(píng)和(hé)利润增长(zhǎng)，并通过股(gǔ)息或股票回购(gòu)，将利润分配给股东。这些都将成为股票价格(gé)的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投(tóu)资者的角度看，他们对(duì)国企(qǐ)的持有或配(pèi)置(zhì)仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过(guò)去的(de)5到10年，大(dà)多数境外(wài)的观点是(shì)看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合经(jīng)理(lǐ)只(zhǐ)关注经济(jì)的私营(yíng)部分。随着事态(tài)改变(biàn)，他们有提升配(pèi)置(zhì)的空间。

　　具(jù)体来看，例如(rú)部分能(néng)源公司估值远远低(dī)于全球同行(xíng)。不排除有些公司会受到地缘政治因素，但全球仍有资金(jīn)（例如中东地区的资金(jīn)）受地缘政治影响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味无趣(qù)的(de)行业部(bù)分(fēn)公司的股价有了非(fēi)常显著的回升，还有(yǒu)类(lèi)似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市(shì)场，投资都必须持(chí)有前瞻性的观点。如果等到所(suǒ)有的证(zhèng)据都(dōu)摆在面前(qián)，那么他们已经(jīng)被(bèi)市场(chǎng)价格反映出来，因为市场总(zǒng)是预先反应。所以我们(men)永远不(bù)会有(yǒu)百分(fēn)百的确定性或信心。一些积极(jí)的变化正在发生。“如果问过去(qù)多年，通(tōng)过观察中国(guó)市(shì)场我(wǒ)们学(xué)到了什么？我(wǒ)们(men)学(xué)到的重(zhòng)要一课就是：跟随(suí)政府的政策投资。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极的信号”。投资者(zhě)需要(yào)一(yī)些(xiē)机(jī)制来从大量的国(guó)有企业中筛(shāi)选出有更高成(chéng)功机会的企业(yè)。

　　高(gāo)盛试图找到符(fú)合政府政(zhèng)策导向、管(guǎn)理层(céng)有(yǒu)改进动力、有(yǒu)客观证(zhèng)据显(xiǎn)示其盈(yíng)利(lì)能力已经改善的企业。同时(shí)，这些企业所处的行业整(zhěng)体(tǐ)收(shōu)益增长、有良好(hǎo)的资产(chǎn)负债表(biǎo)和低(dī)债(zhài)务水平等经济运(yùn)行(xíng)。

　　慕蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁天辉(huī)补充说明道，即使外(wài)国投资(zī)者很重要(yào)，真正(zhèng)决定价格(gé)的还是国内投资者。如果外国(guó)投资者对国有企业的兴(xīng)趣增加，那将是对(duì)国有企业股(gǔ)价的额外推动力。

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