调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调(diào)明(míng)显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服mg alt="遭遇9连跌！这两个品种(zhǒng)逻(luó)辑已变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另(lìng)一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退(tuì)的(de)预期再起。而(ér)原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差(chà)方面，近(jìn)期(qī)美(měi)国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得(dé)市(shì)场对(duì)于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽(qì)油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端(duān)的调油行情使得市场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提(tí)前准备(bèi)原(yuán)料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有(yǒu)差(chà)异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情(qíng)一(yī)触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年(nián)已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服(xiāng)对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期(qī)，今年市场(chǎng)的(de)调油(yóu)逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市(shì)场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧(ōu)美(měi)经济下行(xíng)压(yā)力(lì)较大(dà)，油品需(xū)求(qiú)面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累(lèi)形成(chéng)原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要(yào)是由(yóu)于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利润可(kě)观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国(guó)的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰退的背景下simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服调油需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品利润(rùn)不(bù)佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在(zài)还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)仍将(jiāng)保持(chí)高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换月(yuè)，市场的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下(xià)市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价(jià)格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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