财联(lián)社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十年比那都是放不(bù)出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关(guān)负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务院决策(cè)部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个(gè)基(jī一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意到(dào)，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利(lì)率和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息贷款没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财联(lián)社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金(jīn)融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的(de)理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)大多数为(wèi)债(zhài)券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价(jià)持(chí)续下行(xíng)未(wèi)来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期(qī)是一致(zhì)的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的(de)产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产是(shì)去年(nián)利(lì)率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续(xù)下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没(méi)完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第(dì)二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制(zhì)上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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