财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的(de)外(wài)资(zī)系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)褪(tuì)去，下(xià)游(yóu)场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持(chí)续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于(yú)中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍(réng)有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部(bù)企业将有望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶(fú)持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒在中国(guó)多个地区(qū)的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià) 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终端(duān)议(yì)价能(néng)力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星)间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力(lì)，高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收(shōu)入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星业(yè)态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机(jī)会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并(bìng)有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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