申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领(lǐng)域(yù)，半导(dǎo)体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩(jì)增速(sù)放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的(de)企业，2018年(nián)长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的(de)企业不断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子(zi)产品全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力，公司究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷得(dé)到(dào)了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器(qì)件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭(dié)代升级、自(zì)主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体(tǐ)量较(jiào)大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明(míng)2022年(nián)半数(shù)企业研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前(qián)。综合研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重(zhòng)来(lái)看，2021年(nián)半导体行(xíng)业(yè)的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比在(zài)10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又(yòu)有研发(fā)高(gāo)金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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