原(yuán)本被视为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白(bái)酒上市(shì)企业却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依(yī)然(rán)是白(bái)酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利(lì)再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收取得(dé)了(le)两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不(bù)可忽视(shì)的影响，穿透最(zuì)新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会公(gōng)布(bù)的(de)数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营(yíng)收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业(yè)分析师(shī)朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了(le)良性的增长，疫(yì)情放开后(hòu)消费(fèi)场景(jǐng)的(de)多(duō)元化，对于(yú)中国白酒的复兴(xīng)是一个(gè)非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另(lìng)一(yī)个(gè)特征是，在过去取得了(le)稳定增长(zhǎng)和快速发展的(de)企(qǐ)业，基本形成(chéng)了(le)中高端驱动增(zēng)长的发(fā)展模式，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端(duān)一如既往强势以(yǐ)外，其中高端(duān)产(chǎn)品销量都以超两位(wèi)数的(de)涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区的优(yō为什么风流女人看指甲u)质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企(qǐ)会持(chí)续(xù)走强，并且利(lì)用(yòng)自身的品牌(pái)与(yǔ)品质优(yōu)势，进(jìn)一步挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快(kuài)形(xíng)成，中国酒业进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上(shàng)市企业财(cái)报(bào)发现，除头部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线品(pǐn)牌(pái)正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队(duì)，都是在(zài)各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推(tuī)动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企分化(huà)加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就(jiù)会像皇台一般(bān)衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业(yè)务(wù)体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年报(bào)中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市(shì)企业中，有17家(jiā)企业毛利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率与上年同期(qī)相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更加(jiā)值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业(yè)库存同(tóng)比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合(hé)同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年(nián)一季(jì)度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业(yè)绩非常优秀。但是我(wǒ)们(men)发现整(zhěng)个(gè)市场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后(hòu)有望(wàng)成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以(yǐ)及社会活动为什么风流女人看指甲(dòng)的复苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特(tè)别是名酒库(kù)存(cún)会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍(réng)然会面(miàn)临(lín)不小(xiǎo)的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在(zài)投资者关系(xì)互动平台回答投资(zī)者(zhě)关于库存的问题时就(jiù)谈(tán)到(dào)，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库存量不(bù)到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消费(fèi)场(chǎng)景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存(cún)积压。从产能来看(kàn)，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能(néng)过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念(niàn)、消费习惯的(de)变(biàn)化，即使是(shì)疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大规(guī)模恢复(fù)的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在(zài)努(nǔ)力，其中最关键的是(shì)，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在(zài)营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化(huà)得(dé)快，谁(shuí)的价(jià)格(gé)倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期(qī)中(zhōng)胜出。

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