财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨归(guī)因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投(tóu)资价值促进(jìn)央企估(gū)值回归(guī)”业务交(jiāo)流会暨(jì)国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业(yè)主(zhǔ)题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代化中促进金融业估(gū)值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了(le)市场较长一段时期(qī)的热(rè)门词(cí)，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业国央(yāng)企的严重低配和(hé)低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低(dī)估值、高分红，银(yín)行为首的大(dà)金融板块(kuài)首当其(qí)冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意(yì)见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银行概(gài)念(niàn)获得资金(jīn)的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大金融(róng)板(bǎn)块走(zǒu)强往往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人(rén)士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻(luó)辑可能(néng)不(bù)再奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银(yín)行板块是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中特估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，中特(tè)估有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的收益(yì)。

　　银(yín)行为(wèi)首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信(xìn)银行、西(xī)安银(yín)行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也(yě)持续爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ET区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点F、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以规(guī)模最大(dà)的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿(yì)元(yuán)，刷新(xīn)近两年来(lái)的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有(yǒu)预期(qī)。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在(zài)5月7日表示，在经(jīng)济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些(xiē)低增速的企业(yè)，现(xiàn)在反而(ér)显得难(nán)能可贵，因此被忽略(lüè)高分(fēn)红(hóng)、深度价(jià)值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权(quán)益投(tóu)资一部基金(jīn)经(jīng)理吴(wú)鹏(péng)也表示，银(yín)行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济(jì)弱复苏整体(tǐ)回(huí)报率预(yù)期下行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐(qí)升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行(xíng)股等来了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截(jié)至(zhì)5月8日，自今年4月以来(lái)全(quán)市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近(jìn)三日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值(zhí)极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预(yù)期极(jí)度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均(jūn)市(shì)净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中字头(tóu)银(yín)行目(mù)标价估(gū)值最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度(dù)之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金对资产质量(liàng)、让利(lì)实体经(jīng)济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行(xíng)股(gǔ)相对(duì)于其他主题板(bǎn)块更强(qiáng)的(de)优(yōu)势，据(jù)财通(tōng)证(zhèng)券研报，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)近(jìn)五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和(hé)长期投(tóu)资(zī)需要。近年来(lái)国有大行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度(dù)银(yín)行股占偏(piān)股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际(jì)可以为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定(dìng)、估值处于历史低(dī)位的银行(xíng)板(bǎn)块是高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一(yī)季(jì)度是业绩低点。随着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品(pǐn)投资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景(jǐng)下(xià)的国内银行仍然具有较好的投资(zī)机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而(ér)海外绝大部(bù)分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估值水平(píng)是偏(piān)低的，本身就有区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点比(bǐ)较大的修复空间。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得这些问题得到改善，从而(ér)提高银行的(de)利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对(duì)此，市场人(rén)士认(rèn)为(wèi)，站在中特估背景(jǐng)下(xià)去看金融股的(de)爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情(qíng)结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融(róng)板块过去被当成行情结束(shù)的(de)指标，其背后通常(cháng)潜(qián)意识映射(shè)包(bāo)括不限于大金(jīn)融爆发往往代表市(shì)场没有(yǒu)别的(de)方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表现(xiàn)并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本(běn)次表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石(shí)化等(děng)板块(kuài)也表现较好，因此不能单一(yī)地以过去大金融上涨作为单(dān)一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构(gòu)容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情结构差异巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一(yī)映射分析(xī)。

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