5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药(yào)行业的(de)基本面正自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算继(jì)续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期(qī自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算)相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到(dào)预(yù)期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多(duō)，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期(qī)的背(bèi)景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术(shù)、自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建设的(de)背景(jǐng)下，预(yù)计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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