财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下(自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期xià)滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了(自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期le)很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发(fā)布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)最新(xīn)报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理(lǐ)财(cái)市场的(de)收(shōu)益(yì)率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利(lì)率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利(lì)率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益(yì)率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初衷不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个(gè)人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是(shì)这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大(dà)型(xíng)城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存(cún)款利率持续(xù)下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收(shōu)益(yì)率和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可能(néng)将纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计(jì)同(tóng)时纳(nà)入(rù)自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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