一、“中特估”投资范式(shì)之一：低(dī)估值(zhí)、高分红

　　低(dī)估值、高(gāo)分(fēn)红(hóng)，是包括能源链、“一带一路”和运营(yíng)商在内的“中特(tè)估”方向最鲜明的共同特(tè)征：1）截至(zhì)2022年底，能源链、“一(yī)带一路”和运营商PB估(gū)值(zhí)分别处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分(fēn)位。而即便经历年初以来的大幅上涨后，当(dāng)前这(zhè)些(xiē)板块估值(zhí)仍处(chù)于(yú)历史平均(jūn)水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商股息率(lǜ)显著高于市场整体，较(jiào)高的分红也成为(wèi)其进可攻(gōng)、退可(kě)守的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特估(gū)”投资(zī)范式之二：政策的持续支撑和催(cuī)化

　　政策持续(xù)支撑和催化，成(chéng)为“中特估”中“一带一(yī)路”和(hé)运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十(shí)周(zhōu)年之际(jì)，从沙伊(yī)和(hé)解(jiě)、中俄(é)深化合(hé)作联合声明(míng天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思)、中巴联(lián)合声明等，以及(jí)后续5月召开(kāi)在即(jí)的第三届“一(yī)带一路”国际(jì)合作高(gāo)峰论坛，“一带一(yī)路(lù)”相关(guān)利好(hǎo)不断(duàn)，板(bǎn)块行(xíng)情得到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来(lái)，数字经济(jì)上升为国(guó)家战略，相关政策密集出(chū)台。今年国(guó)务院改组又新设国(guó)家数据局。运营商(shāng)作为“数字经济”的基础(chǔ)设施，持续(xù)得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投(tóu)资(zī)范式之(zhī)三：景气修(xiū)复预期

　　2023年(nián)中国复苏(sū)+人民币升值的(de)全年(nián)宏观主(zhǔ)线驱动盈(yíng)利能力修复，带(dài)动(dòng)能源链整体性(xìng)上涨。1）能源产(chǎn)业链作为原材料(liào)高度依赖海(hǎi)外供应、同时下游需求基本集中(zhōng)在国内市场的方(fāng)向之一，将充分受益(yì)于人民(mín)币升值的宏(hóng)观趋势。2）中国经(jīng)济复苏，下游领域(yù)需(xū)求预期回(huí)暖，能(néng)源产业链尤其是(shì)行业(yè)龙头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着三条投资范式(shì)，“中特(tè)估”重点关注哪些方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带一(yī)路”和运营商等之外，当前我们建议关注机械(xiè)（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作(zuò)为国(guó)家重(zhòng)点支(zhī)持(chí)的(de)战略性产业之(zhī)一，近年来经历了行业调整(zhěng)和产能(néng)过剩的(de)困境，但近期板块(kuài)景气已在改善：一方面，随着全球航运市场需求正在增长，带来包括化学(xué)品船与成品油轮船的(de)订单大幅(fú)提(tí)升。另一(yī)方面，国(guó)企(qǐ)改革(gé)推动(dòng)造船企(qǐ)业重(zhòng)组整(zhěng)合和产(chǎn)能优化之下，国内船舶制造业(yè)已在逐(zhú)步实现(xiàn)结构(gòu)调(diào)整和(hé)产能(néng)优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港口）：五一(yī)期(qī)间各项数据恢复(fù)良(liáng)好(hǎo)。业绩确定性强，承诺高分(fēn)红，类债属性突出。经济增(zēng)速下行，高(gāo)速公路(lù)、铁(tiě)路、港(gǎng)口资产稳健性(xìng)凸显(xiǎn)，业绩成长及(jí)确定性较(jiào)高。同时(shí)近几年，高速公路及铁(tiě)路板块上市公司更加注重投资(zī)人(rén)回报，多家公司(sī)发布股(gǔ)东(dōng)回报计划，大幅(fú)提(tí)高分红比例以及承诺(nuò)未来几年高分红水平，给投资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思'color: #ff0000; line-height: 24px;'>天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思trong>经济(jì)复苏(sū)大背景下融资需求(qiú)回暖，基(jī)本面有(yǒu)支撑，板(bǎn)块估(gū)值也具(jù)备修复空(kōng)间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期(qī)回暖，在(zài)稳增(zēng)长和扩(kuò)投资(zī)的政(zhèng)策(cè)基调下，后续(xù)信贷、社(shè)融仍有望平稳(wěn)增(zēng)长。此(cǐ)外，作为业绩稳定(dìng)且高分红的板块，当(dāng)前银行PB估值(zhí)处于2016年(nián)以(yǐ)来(lái)11.6％的较(jiào)低(dī)位(wèi)置，修复(fù)空间较大。

　　风险(xiǎn)提示(shì)

　　关注经济数据波(bō)动(dòng)，政策超预期收紧，美联(lián)储超(chāo)预期加息(xī)等。

　　来源：兴证策略(lüè)