金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季度的(de)经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读)知(zhī)存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布(bù)公(gōng)告(gào)下(xià)调(diào)人民币存款挂(guà)牌(pái)利(lì)率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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