金融界4月27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第(dì)一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约(yuē)50亿一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗(qí)下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货(huò)周转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进(jìn)入(rù)其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下(xià)新华(huá)联集(jí)团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗(qí)下(xià)川酒(jiǔ)王(wáng)的代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游经销商(shāng)的(de)日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练(liàn)的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福(fú)形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告(gào)投放量都(dōu)是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币(bì)财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体(tǐ)将长期进(jìn)入(rù)销量负(fù)增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端(duān)消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个(gè)矛(máo)盾(dùn)：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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