调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本(běn)价(jià)格，从而能(néng)够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的(de)热(rè)度之高(gāo)也(yě)正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期(qī)原油大跌(diē)，另一(yī)方(fāng)面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有(yǒu)落地，原油(yóu)近期(qī)回(huí)补前期(qī)缺(quē)口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因(yīn)更(gèng)多(duō)是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年(nián)在细(xì)节与(yǔ)节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来(lái)临(lín)后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价iphone12换电池多少钱差一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美(měi)国(guó)创造(zào)套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季(jì)度至今(jīn)韩国(guó)出口美(měi)国(guó)芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着(zhe)调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏的(de)差(chà)异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作(zuò)调(diào)油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份(fèn)市(shì)场(chǎng)因炒(chǎo)作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回(huí)落(luò)，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂对于调(diào)油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然(rán)而有了(le)去年二季度调油需(xūiphone12换电池多少钱)求增加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季(jì)出口(kǒu)总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将极(jí)大可能不(bù)如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价(jià)波动(dòng)加(jiā)剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉(jiā)通能(néng)源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上游纯(chún)苯港口库(kù)存(cún)攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月(yuè)下(xià)旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储加(jiā)息背景下(xià)，成(chéng)品油消费的(de)成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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