金(jīn)融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记(jì)者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)个月回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也(yě)带动了食(shí)品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食品和(hé)能源(yuán)由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价(jià)格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上(shàng)月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏(piān)低(dī)的(de)，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢(huī)复常(cháng)态化运行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业(yè)品价(jià)格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策(cè)报(bào)告(gào)也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温(wēn)和区(qū)间。过(guò)去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需(xū)恢复时间(jiān)差和(hé)基(jī)数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月运行在负我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子(fù)值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的(de)“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同(tóng)样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子ong>今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别(bié)是政策效(xiào)应将进(jìn)一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回(huí)升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也(yě)具(jù)有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随(suí)需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不(bù)明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续(xù)修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社(shè)融变化领(lǐng)先经(jīng)济(jì)2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期(qī)启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银(yín)行(xíng)体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社(shè)融从去年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生(shēng)带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派(pài)生对(duì)企业行(xíng)为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随(suí)融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循(xún)环(huán)。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期向下已是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后(hòu)的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。