银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的(de)跌(diē)势，目(mù)前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了自(zì)欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策(cè)，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核(hé)心通(tōng)胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价(jià)格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国(guó)地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行(xíng)危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去(qù)押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面(guì)金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国(guó)居民利息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍(réng)然睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中(zhōng)国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边(biān)际改善(shàn)是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了(le)一个(gè)激(jī)发(fā)避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外(wài)出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资(zī)产难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大幅度(dù)的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不(bù)过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个(gè)基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低后又不(bù)得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有(yǒu)色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分(fēn)品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样(yàng)的声音(yīn)。一是(shì)精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没(méi)有进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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