金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可(kě)能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前(qián)实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一(yī)季(jì)度的(de)经(jīng)济复苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存(cún)款利(lì)率上限的下(xià)调有助于(yú)缓(huǎn)解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)推进。2023年厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其(qí)是城(chéng)商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降(jià厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么ng)存款利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类似(shì)，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快的(de)时候已经过(guò)去。再回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下(xià)探，高股息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占优。

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