调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步(bù)调(diào)明显不一。期货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品种的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及(jí)美国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场对(duì利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗)于衰退的预期(qī)再起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没(méi)有落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的(de)逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可(kě)以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的(de)主要时(shí)期(qī)，而今年市(shì)场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下(xià)行压力(lì)较大(dà)，油品(pǐn)需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情(qíng)有所(suǒ)准利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去年二季度(dù)调(diào)油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工(gōng)厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调(diào)油季出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经(jīng)济(jì)可能衰退的背(bèi)景下调油需求出(chū)现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现(xiàn)在(zài)还(hái)没有(yǒu)真正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是(shì)在(zài)当前(qián)衰退预期以及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原(yuán)油(yóu)的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自(zì)身的供(gōng)需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利(lì)之外(wài)其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价(jià)格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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