四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创历史(shǐ)新低(dī)，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还(hái)关(guān)注到(dào)的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的(de)短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是(s逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的hì)一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活(huó)使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款双重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动(dòng)收入预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最终才会(huì)带(dài)动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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