大家(jiā)周末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下(xià)重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的(de)押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能(néng)会(huì)考虑(lǜ)加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率(lǜ)届时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端(duān)为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机(jī)在期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度(dù)推动(dòng)原(yuán)油供(gōng)给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力(lì)煤的(de)边(biān)际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面(miàn)持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析(xī)师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场可流通(tōng)货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前(qián)期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格回(huí)到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的(de)煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面(miàn)临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源(yuán)的(de)冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数(shù)下跌的行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人(rén)会议上承诺(nuò)将(jiāng)加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃(rán)料出东莞属于几线城市口(kǒu)价(jià)格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤(méi)化工(gōng)较强的(de)关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游库(kù)存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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