原本被视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市企业却(què)又一次(cì)集体刷高了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露完(wán)毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然(rán)是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(shōu)净利(lì)再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节动(dòng)销战后，今年一(yī)季度白酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企(qǐ)业拿下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到(dào)，过去三年，外(wài)部(bù)环境对白酒造(zào)成了不可忽视的(de)影响，穿透最(zuì)新的业绩来看(kàn)，头(tóu)部(bù)酒企的(de)抗压能(néng)力足(zú)够强大，经营(yíng)稳定，且引导行(xíng)业结(jié)构性(xìng)增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业集(jí)中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主题是去库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会(huì)公布的数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰)上(shàng)市企业营收(shōu)和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰是优势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济增长的(de)主要动(dòng)力。年报显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景的多元化，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的(de)另(lìng)一个(gè)特征是，在过(guò)去取得(dé)了稳(wěn)定增长和快速(sù)发展的企业(yè)，基本形成了中高端(duān)驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高(gāo)端(duān)一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其(qí)中高(gāo)端(duān)产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位数的(de)涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)的需要，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的(de)释放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能(néng)扩建等(děng)项目(mù)，这些都是企业为持(chí)续(xù)保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持(chí)续走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成，中国(guó)酒业进(jìn)入(rù)寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数(shù)据(jù)浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯队，都是在(zài)各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了(le)二级梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要(yào)么(me)像古井贡酒那(nà)样完(wán)成产品(pǐn)升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而(ér)言，今年(nián)一季(jì)度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公(gōng)司主动进(jìn)行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报(bào)中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问(wèn)题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛(máo)利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率(lǜ)与(yǔ)上(shàng)年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍(shě)得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦能一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)反(fǎn)映当(dāng)前渠道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负(fù)债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司(sī)的合同负债下(xià)滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅台供不应求以(yǐ)外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒发(fā)展来说存(cún)在(zài)隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预计(jì)今年下(xià)半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看(kàn)法(fǎ)，他认(rèn)为，随着(zhe)国(guó)家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会加(jiā)速去库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很大的(de)缓解，但是区(qū)域(yù)中小企业仍(réng)然(rán)会(huì)面临不小的库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台(tái)回答投资者(zhě)关于(yú)库存(cún)的问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮液(yè)产(chǎn)品渠道库(kù)存量不到一(yī)个月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压(yā)。从产能(néng)来看，近(jìn)十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业(yè)存量(liàng)产能(néng)过剩(shèng)是不(bù)争(zhēng)的(de)事实(shí)，未来仍(réng)然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化，即使是疫情(qíng)后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然(rán)需(xū)要(yào)时间。

　　而(ér)为(wèi)去库(kù)存，全行(xíng)业各(gè)环节都在努力，其中最(zuì)关键(jiàn)的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看到(dào)，大小酒企均在营(yíng)销上(shàng)大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报(bào)中销售(shòu)费(fèi)用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消化得(dé)快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新(xīn)周期(qī)中胜(shèng)出。

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